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2025年9月30日，长裕控股集团股份有限公司递交了上交所主板IPO申请。公司计划发行不超过4100万股，募资7亿元。保荐机构是西南证券，会计师是上会，律师是时代九和。　　先把话放前面。　　这家公司不是“没钱”，也不是“高负债”。　　问题不在家底，在“走得慢、收得慢、转得慢”。　　招股书显示，新浪财经鹰眼系统给它打出了26条财务风险预警。　　集中在三块：不长、不好收、不好转。　　一、业绩：三年没怎么长　　先看收入。三年营收分别是16.7亿、16.1亿、16.4亿。　　算下来，复合增长率是-0.95%。　　说白了，三年原地踏步。　　行业在往前跑，它在原地挪。　　最近一年营收增速1.85%，低于行业平均。　　再看利润。　　净利润是2.5亿→1.9亿→2.1亿。　　中间掉一脚，再小幅反弹。　　三年算下来，净利润复合增长率-9.66%。　　这就出现一个画面：　　收入不涨，利润打摆。　　二、钱不好收，账越攒越多　　利润账面上有，但钱没那么快进来。　　三个信号很明显：　　第一，应收账款越来越多　　应收账款/营收比例：　　11.47%→15.25%→15.85%。　　卖得出去，但回款慢。　　第二，收现比一直低于1　　0.75、0.69、0.72。　　意思是：账上1块钱收入，现金不到7毛。　　第三，净利润突然回升　　前一年利润大跌25.82%，　　后一年的利润却增长10%。　　这种“急刹后猛踩油门”，监管一向会多看几眼。　　三、看着赚钱，但效率在下滑　　再看几个“效率指标”。　　毛利率：　　公司23%左右，行业14%左右。　　表面看，很能赚。　　但周转很慢：　　存货周转率4.23次，　　行业是12.56次。　　应收账款周转率也低：　　公司6.49次，　　行业均值高得离谱。　　一句话总结：　　毛利高，但钱和货都转得慢。　　再加一条硬伤：　　净资产收益率三年连降：　　43%→20%→17%。　　资本用得越来越不值钱。　　四、资产不差，但“压货压账”　　从资产结构看，公司很稳。长裕简介-长裕集团　　资产负债率22%　　流动比率3.46　　现金压力不大　　但问题在“资产质量”。　　应收账款周转率持续下降　　存货周转率低于行业　　总资产周转率三年连降　　再看几个细节：　　预付账款一年涨43.5%，　　但营业成本只涨1.23%。　　说明钱先给出去了，货和收入还没回来。　　经营性资产5亿>经营性负债1.3亿　　在产业链里，话语权不算强。　　五、募资7亿，三大项目都不小　　这次募资主要投向三块：　　生物陶瓷及功能陶瓷　　高性能尼龙弹性体　　超纯氧氯化锆深加工　　项目听着都“偏高端”，金额也不小。　　问题在于：　　现有业务增长乏力，新项目能不能扭转？　　如果老业务不提速，　　新项目又烧钱、回收慢，　　那财务压力反而会往后挪。　　长裕控股的问题，不是亏钱，　　而是不长、慢收、慢转。　　在主板门口，监管更看重的是：增长是不是可持续，利润是不是能变成现金。这26条预警，不是否定，但都是必须解释清楚的地方。